一、交易规则革新
权威观点精要:
2018年12月12日，上缴所资本市场研究所所长施东辉在2018年上海国际股票投资论坛上的演讲中介绍说:科学创造板对交易机制进行系列创新，在涨幅限制、股价变动调整机制、各股票数量、市场商机制等方面进行市场化、对标国际市场的创新
根据《上海证券交易所科学创业板股票交易特别规定》，详细制定《上海证券交易所科学创业板股票盘后固定价格交易指南》《上海证券交易所科学创业板股票异常交易实时监视细则(试行)》等文件，明确交易机制完善的具体要求。科学创造板交易规则的七大创新变化是调整交易时间、增加交易方式、放宽涨幅限制、调整交易机构、调整交易数量、放宽融资融券条件、引进交易保护机制(见表1-1)。
信息来源:《上海证券交易所科学创板股票交易特别规定》《上海证券交易所科学创板股票盘后固定价格交易指南》
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与a股其他板块相比，科学创板增加了25分钟(15:05-15:30)盘后固定价格交易时间(见图1-2)。
图1-2科创板交易时间
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01、增加盘后固定价格交易科创板包括三种交易方式，即竞价交易、大宗交易、盘后固定价格交易。其中，盘后固定价格交易是科学创造板新引进的交易方式，上海市主板没有。盘后固定价格交易是指交易结束后，上缴所交易系统按时间优先顺序中介交易价格申报，以当天交易价格成交的交易方式。简单来说，就是承诺以当日收盘价买卖股票的交易方式。
当天15:00还处于停牌状态的股票不进行盘后固定价格交易。当天15:00仍处于停牌状态的股票，交易所交易主机不再接受收盘价申报，当天接受的收盘价申报无效。
02、放宽上升幅度限制
目前a股上升幅度限制存在三个问题:一是上升停止时带来磁吸引效果，二是极端情况下市场流动性缺失，三是价格效率低下。
科学创造板参考国际成熟市场的经验，放宽了股票的涨幅限制，股票上市前5天没有设定涨幅限制，之后每天的涨幅限制也从主板的10%放宽到20%。根据历史数据，与现行a股10%的涨幅限制相比，科学创造板将涨幅限制设定为20%，可减少约80%的涨幅限制现象。放宽涨跌幅限制有利于提高市场流动性，使市场充分游戏，减少交易阻力，尽快形成均衡价格，提高价格效率。
03、引进价格笼
在科学创造板股票交易中，在连续竞争价格阶段，限价订单的购买申报价格不高于购买基准价格的102%，限价订单的销售申报价格不低于销售基准价格的98%，订单价格超过该限价申报价格范围的是废单。科学创造板通过计算，设定了±2%的有效报价范围，意味着限制偏离市场价格大的高价购买和低价销售，缓和价格变动。价格申报范围机制是单向限制，不限制低价购买和高价销售。另外，在集体竞争价格阶段、盘子暂停期间，该机制不适用(见图1-3)。
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那么，连续竞争价格阶段的基准价格是怎样得到的呢？购买、销售的基准价格各有4个优先级，必须按顺序获得基准价格。如果是正常交易，基准价格是第一基准价格。如果不处于正常交易状态，则再次考虑是否为涨价停止、不卖价格，不买价格、当天不成交，以获得基准价格(表1-4)。
信息来源:上海证券交易所科学创造板股票异常交易实时监视细则(试行)
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{04，引进市场价格订单的保护限价机制科学创造板为投资者提供保护工具，即市场价格申报增加保护限价机制，有效降低投资者的交易风险，有效保护投资者的合法权益。
投资者在申报市场价格订单时，必须设定可接受的保护限价(最高买入价格或最低卖出价格)。否则，这个订单无效。成交价格、市场价格申报转为限价申报的申报价格不得超过保护限价范围。也就是说，投资者可以接受的最高买入价格不得低于投资者可以接受的最低卖出价格。这种保护价格限制可以防止市场价格迅速变动时市场价格申报以超出投资者预期的价格成交，也有助于证券公司在没有价格上涨幅度限制的情况下，控制市场价格订单。
在科学创造板的交易机制下，基准价格、监视价格的振幅各不相同，必须注意差异(表1-5)。
表1-5科学创业板各交易机制的比较
信息来源:《上海证券交易所科学创业板股票交易特别规定》《上海证券交易所科学创业板股票盘后固定价格交易指南》《上海证券交易所科学创业板股票异常交易实时监视细则(试行)》精制表:正略咨询二、异常交易监督
盘中临时停牌机制，一方面可作为冷却措施，在股价出现大幅波动的情况下，为市场参与者提供一定的冷静期，缓解炒作过热，另一方面可以适当提高停牌门槛，缩短停牌时间，尽量减少对市场交易连续性的影响，使市场参与者更充分的游戏，尽快形成合理的价格。
2019年7月22日，首批25家科学创业板企业正式上市交易，靠拢后大幅度上升。根据暂停的规定，共有22股触发暂停机制，还有n安集、n超导、n通号、n新光、n容百5股两次暂停。
科学创造板结合科学创造型企业的特征，优化盘中临时停止机制。股票上市后的前5个交易日，交易价格比当天的靠拢价格上涨(或下跌)首次达到30%，盘子暂时停止10分钟。之后，如果继续上升(或下跌)首次达到60%，再次暂时停止盘子10分钟。之后，在同一个方向上暂停盘子。对于同一股票，同一天最多暂停4次盘子，分别是第一次上升到当天的收盘价的30%、60%、第一次下降到30%、60%。
盘子暂停期间，投资者可以继续申报或取消，但不会实时暴露行情。停牌结束后，交易所集中介绍现有订单。停牌时间超过14:57时，当天14:57复标。
02、异常变动监督
2019年7月22日，随着首批25家公司的锣声上市，科学创造板正式公开交易。根据科学创造板的规则，股票上市的第一周没有涨幅限制，25股自由奔走的5个交易日全线上涨，发行价格的平均上涨幅度达到了140%。在繁荣下，浑水摸鱼的人也试着把黑手伸科学创造板。
出乎意料的是，科学创造板对股票异常变动实施全周期监视，对连续3个、10个、30个交易日的异常变动，分为异常变动、严重异常变动，科学创造板细分认定标准，实施差异化交易监督措施，公布交易状况对称信息，使投资者能够更准确地把握交易结构的变化，抑制市场的不合理变动。
表1-6科学创造板异常变动的认定和监督信息来源:《上海证券交易所科学创造板股票异常交易实时监视细则(试行)》
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{03，异常交易行为监督
实施异常交易行为的投资者很可能属于机构投资者或资金体积非常大的个人投资者，无论资金规模还是专业水平，这些投资者都占有优势。如果故意误导其他投资者，可能会引起很大的市场风险。因此，上交
呼吁切韭菜的交易方式，加强投资者的保护。科学创造板定义并公布了5种典型的异常交易行为。股票市场监督部门公开异常交易的监督标准，首次在国内和国外成熟市场。5种典型异常交易行为具体如下:
2、提高压迫股价:大量申报、连续申报、密集申报或以明显偏离股票最新成交价格的价格申报成交，期间股票交易价格明显上涨。
3.维持上涨幅度限制价格:通过大量申报、连续申报、密集申报，维持股票交易价格上涨幅度限制状态。
4、自买自卖/相互交易:在自己实际控制的账户之间或相关账户之间大量进行股票交易，影响股票交易价格和交易量。
5、严重异常变动股申报率异常:违反慎重交易原则，股票交易发生严重异常变动后的10个交易日内，利用资金优势、持股优势，在短时间内集中申报加剧股价异常变动。 科学创造板对异常交易行为进行实时监视，设定阶段性处罚，从口头警告到认定为不合格投资者，处罚力逐渐增加(见图1-7)。 根据上缴所的信息，科学创业板上市的第一周发生了4起证券异常交易行为 (包括提高收盘价、提高收盘价虚假申报、连续竞争价格阶段提高股价等)，上缴所立即发出了闪存警告信。 上缴所明确牙齿、威慑黑手党，充分表明在惩罚违规行为方面零容忍的坚决态度和极快的反应速度，表现出实践投资者保护的决心。及时监督科学创造板的异常交易对于构建规范有序的股市秩序至关重要。成功的创新监管理念和落地举措将作为重要实践经验推广到其他股市板块，促进中国资本市场整体健康发展。 图1-7科学创造板异常交易行为阶段性监督措施信息来源:《上海证券交易所科学创造板股异常交易实时监视细则(试行)》![（春花焰）百度云网盘[HD1080p]资源分享](https://centerseo.cn/imgs/157.jpg "（春花焰）百度云网盘[HD1080p]资源分享")
